한화오션 목표주가 분석, 방산 수주와 실적 개선 포인트

목표가 상향 리포트가 쏟아지는 이유, 방산에서 찾았습니다. 한화오션이 2025년 하반기 들어 증권사 목표주가가 잇따라 상향 조정되며 주목받고 있습니다. 단순 조선주가 아닙니다. 해양 방산이라는 프리미엄을 더해야 합니다. 잠수함, 구축함, 미 해군 MRO(유지·보수·정비) 사업이라는 3대 방산 축이 한화오션의 밸류에이션을 근본적으로 재평가하고 있습니다.

조선업의 턴어라운드에 방산이라는 엔진을 달았습니다. 2024년 흑자 전환 이후 2025년 영업이익 1조 원 돌파가 확실시되는 가운데, 방산 부문이 전체 매출의 20% 이상을 차지하며 수익성을 끌어올리고 있습니다. 특수선(잠수함, 함정)은 상선보다 영업이익률이 2~3배 높아 전체 수익 구조를 개선하는 핵심 동력입니다.

증권사들은 12만~16만 5000원의 목표주가를 제시하며 매수 의견을 유지하고 있습니다. 현재 주가 9만 원대 중반 대비 최소 30% 이상 상승 여력이 있다는 분석입니다. KDDX(차기 구축함) 수주전, 캐나다 잠수함 수출, 미국 해군 MRO 확장이라는 3대 모멘텀이 주가 재평가를 견인하고 있습니다.

모멘텀 분석 1, 방산 빅3로 급부상하는 특수선 경쟁력

한화오션의 방산 포트폴리오는 크게 세 가지입니다. 첫째, 장보고-III 잠수함입니다. 한국 해군의 차세대 디젤 잠수함으로 배치-I(3000톤급)과 배치-II(3600톤급)를 건조 중입니다. 장보고-III 배치-II는 세계 최초로 리튬이온 배터리를 탑재해 수중 작전 능력이 획기적으로 향상됐습니다. 한화오션은 이 기술력을 바탕으로 해외 수출 시장을 적극 공략하고 있습니다.

둘째, KDDX(한국형 차기 구축함) 수주전입니다. 2025년 12월 22일 방위산업추진위원회는 KDDX 사업자 선정 방식을 지명경쟁입찰로 확정했습니다. HD현대중공업과 한화오션이 2026년 말까지 치열한 입찰 경쟁을 벌이게 됩니다. 사업 규모는 7조 원이며, 2036년까지 6척을 인도하는 초대형 프로젝트입니다.

셋째, 미국 해군 MRO 사업입니다. 한화오션은 2024년 필리핀 조선소를 인수하며 미국 해군 함정 정비 시장에 진출했습니다. 미 해군은 태평양 지역에 배치된 함정 정비 수요가 많아 아시아 거점 조선소를 필요로 합니다. 한화오션은 이 수요를 선점하며 MRO 매출을 빠르게 확대하고 있습니다.

한화오션 방산 포트폴리오 3대 축

✅ 장보고-III 잠수함: 세계 최초 리튬이온 배터리 탑재, 해외 수출 기대
✅ KDDX 수주전: 7조 원 규모 차기 구축함, 2026년 말 사업자 선정
✅ 미 해군 MRO: 필리핀 조선소 인수로 태평양 함정 정비 시장 진출
✅ 캐나다 잠수함 수출: 60조 원 규모 CPSP 사업 최종 2파전 진입
✅ 한화그룹 시너지: 한화에어로스페이스, 한화시스템과 통합 솔루션 제공

KDDX 수주전에서 한화오션이 유리하다는 분석이 많습니다. HD현대중공업은 2013년 대우조선해양의 KDDX 개념설계 자료를 몰래 촬영해 유출한 사건으로 보안 감점이 2026년 12월까지 적용됩니다. 반면 한화오션은 감점 요소가 없고, 장보고-III 잠수함 건조 경험과 한화그룹 방산 계열사 시너지로 기술 평가에서 우위를 점할 것으로 예상됩니다.

캐나다 잠수함 수출이 현실화되고 있습니다. 한화오션은 HD현대중공업과 컨소시엄을 구성해 최대 60조 원 규모의 캐나다 잠수함 사업(CPSP)에 참여합니다. 2025년 8월 최종 2파전(한국 vs 독일)으로 압축됐으며, 2026년 상반기 최종 결정이 예상됩니다. 캐나다는 12척의 신형 잠수함을 도입할 계획이며, 한국이 선정되면 K-방산 역사상 최대 규모 수출이 됩니다.

장보고-III 배치-II의 리튬이온 배터리 기술이 결정적 강점입니다. 기존 디젤 잠수함은 공기불요추진(AIP) 방식으로 수중 작전 시간이 제한적이지만, 리튬이온 배터리는 수중 작전 시간을 2배 이상 늘립니다. 한화에어로스페이스가 배터리 기술을 보유하고 있어, 한화오션은 턴키(Turn-Key) 방식으로 잠수함 전체를 수출할 수 있습니다. 이는 단순 선체 건조가 아닌 무기체계 통합 공급으로, 수익률이 월등히 높습니다.

방산 프로젝트	규모	현황	한화오션 경쟁력	결정 시점
KDDX (차기 구축함)	7조 원	지명경쟁입찰 확정	HD현대중 보안 감점, 한화 우위	2026년 말
캐나다 잠수함 (CPSP)	60조 원	최종 2파전 (한국 vs 독일)	리튬이온 배터리 기술 독점	2026년 상반기
미 해군 MRO	연 1조 원+	필리핀 조선소 가동 중	태평양 유일 한국계 조선소	진행 중
장보고-III 배치-II	국내 수주 완료	건조 중	세계 최초 리튬이온 배터리 탑재	2027년 인도

방산 부문 매출 비중이 2026년 25% 돌파 예상입니다. 2024년 방산 매출은 약 2조 원(전체의 18%)이었지만, KDDX나 캐나다 잠수함 중 하나만 수주해도 2026년부터 연간 3조 원 이상으로 증가합니다. 방산은 상선보다 영업이익률이 2배 높아(15% vs 7%), 전체 수익성을 급격히 끌어올립니다.

모멘텀 분석 2, 미 해군 MRO 사업의 숨겨진 가치

미국 해군 함정 MRO 시장은 연간 10조 원 이상입니다. 미 해군은 전 세계 해역에 300척 이상의 함정을 배치하며, 정기 정비와 수리가 필수입니다. 태평양 지역 함정은 하와이나 일본으로 이동해 정비받는데, 이동 시간과 비용이 큽니다. 아시아에 MRO 거점을 확보하면 비용과 시간을 대폭 줄일 수 있습니다.

한화오션은 2024년 필리핀 수빅만 조선소를 인수했습니다. 수빅만은 미 해군이 과거 사용하던 해군 기지가 있어 항만 인프라가 우수하고, 필리핀 정부도 미국과의 협력을 환영합니다. 한화오션은 이 조선소를 한국 기술로 현대화하며 미 해군 함정 정비 계약을 따내고 있습니다.

MRO의 장점은 안정적 현금 흐름입니다. 신조 선박은 2~3년 건조 후 대금을 받지만, MRO는 매달 또는 분기별로 정비 대금이 들어옵니다. 계약 기간도 5~10년 장기로 체결되므로, 매출 예측이 정확하고 현금 흐름이 안정적입니다. 수익률도 10% 이상으로 상선 신조(7%)보다 높습니다.

미 해군 MRO 사업의 경쟁력

✅ 지리적 이점: 필리핀 수빅만은 남중국해·태평양 함정 정비 최적 거점
✅ 한국 기술력: 한국 조선업의 고도 정밀 정비 기술 이전
✅ 미국 우방국: 한미동맹 기반으로 보안 승인 용이
✅ 안정적 현금흐름: 장기 계약으로 매출 예측 가능
✅ 확장 가능성: 함정 정비 → 잠수함 정비 → 함정 건조 단계적 확대

MRO는 방산 수출의 전초 기지입니다. 미 해군이 한화오션의 정비 품질을 인정하면, 차후 미 해군 함정 신조 계약으로 확대될 수 있습니다. 실제로 미국은 자국 조선소 생산 능력 부족으로 일부 함정을 해외 발주하는 방안을 검토 중입니다. 한화오션이 MRO로 신뢰를 쌓으면 신조 계약의 문이 열립니다.

한국 조선소 중 미 해군 MRO 사업에 진출한 곳은 한화오션이 유일합니다. HD현대중공업도 관심을 보이지만 아직 거점을 확보하지 못했습니다. 한화오션은 선제적으로 필리핀 조선소를 인수하며 독점적 지위를 확보했고, 이는 중장기 경쟁 우위로 작용합니다.

목표주가 점검, 증권사 컨센서스 12만~16만 5000원

증권사들의 목표주가가 대폭 상향 조정됐습니다. 2025년 3분기 실적 발표 이후 주요 증권사들은 일제히 목표주가를 올렸습니다. 하나증권은 기존 12만 원에서 16만 5000원으로 37.5% 상향했고, NH투자증권은 12만 5000원으로, 키움증권은 12만 8000원으로 상향했습니다. 투자의견은 모두 매수(Buy)를 유지하고 있습니다.

증권사	목표주가 (조정 전)	목표주가 (조정 후)	상향률	투자의견	근거
하나증권	12만 원	16만 5000원	+37.5%	매수	2027년 PBR 1.9배 적용, 특수선 수주 기대감
NH투자증권	10만 8000원	12만 5000원	+15.7%	매수	하반기 수익성 양호, LNG선 마진 개선
키움증권	10만 8000원	12만 8000원	+18.5%	매수	3분기 실적 견조, 특수선 부문 안정 성장
신한투자증권	11만 원	14만 원	+27.3%	매수	방산 모멘텀, 2026년 마진 확대 예상
평균 컨센서스	-	13만 9250원	-	매수	현재가(9만 5000원) 대비 46.6% 상승 여력

하나증권의 16만 5000원이 가장 공격적입니다. 하나증권은 2027년 예상 주당 순자산(BPS)에 PBR 1.9배를 적용해 목표주가를 산출했습니다. 이는 HD현대중공업의 PBR 1.5배보다 높은 수치인데, 한화오션의 특수선 비중이 높고 미래 성장성이 우수하다는 판단입니다. LNG선 시장 경쟁력 유지와 KDDX·캐나다 잠수함 같은 대규모 수주 가능성을 반영했습니다.

NH투자증권과 키움증권은 보수적 접근입니다. 3분기 실적이 일회성 비용(FPSO 사고, 임단협 비용)으로 시장 예상치를 소폭 하회했지만, 이를 제외하면 견조하다고 평가했습니다. 상선 부문 LNG선 마진이 높게 유지되고, 특수선 부문이 안정적으로 성장하므로 2026년까지 실적 개선이 확실하다는 논리입니다.

최신 증권사 리포트 요약은 한경컨센서스 등에서 참고할 수 있습니다. 2025년 10월 말 기준 12개 증권사 평균 목표주가는 13만 9250원이며, 현재 주가(9만 5000원) 대비 46.6% 상승 여력이 있습니다. 투자의견은 매수 10곳, 중립 2곳으로 매수 우위입니다.

목표주가 상향 배경은 세 가지입니다. 첫째, 저가 수주 물량 소진으로 2025년 하반기부터 고가 LNG선 매출 비중이 증가합니다. 둘째, KDDX와 캐나다 잠수함 중 하나만 수주해도 2026~2027년 실적이 크게 개선됩니다. 셋째, 미 해군 MRO 매출이 빠르게 증가하며 현금 흐름이 안정화됩니다.

에프앤가이드 한화오션 기업 분석 요약

수급 분석, 기관이 꾸준히 담고 있는 가격대

외국인과 기관의 매수세가 뚜렷합니다. 2025년 10월 한 달간 외국인은 1587억 원을 순매수했고, 11월에도 매수세를 이어가고 있습니다. 기관도 2025년 3분기부터 꾸준히 매수하며 보유 비중을 늘렸습니다. 반면 개인은 2556억 원을 순매도하며 차익 실현에 나섰습니다.

기관이 꾸준히 담고 있는 가격대, 수급 표에서 확인하세요. 외국인과 기관의 평균 매수 단가는 8만~9만 원대로 추정됩니다. 현재 주가 9만 5000원은 그들의 평균 단가와 비슷하거나 약간 높은 수준입니다. 이는 추가 상승 여력이 있다는 신호로, 기관이 손실을 감수하며 매수하지 않는다는 점에서 주가 상승을 기대하고 있음을 보여줍니다.

주체	2025년 10월 순매수	2025년 11월 누적	평균 매수 단가 (추정)	보유 비중
외국인	+1587억 원	매수 지속	8만~9만 원	약 15%
기관	+500억 원	매수 지속	8만 5000~9만 원	약 12%
개인	-2556억 원	매도 지속	-	약 73%

외국인 매수는 글로벌 방산 수혜주 재평가입니다. 우크라이나 전쟁 이후 전 세계 방산 지출이 증가하며, 글로벌 자금이 방산주로 몰리고 있습니다. 한화오션은 조선과 방산을 동시에 보유한 유일한 기업이므로, 외국인 입장에서 매력적인 투자처입니다. 특히 캐나다 잠수함 수출 소식이 해외 언론에 보도되며 외국인 관심이 급증했습니다.

기관 매수는 KDDX 수주 기대감입니다. 2025년 12월 22일 KDDX 경쟁입찰 확정 이후 기관 매수세가 강화됐습니다. 한화오션이 HD현대중공업보다 유리하다는 분석이 확산되며, 기관들은 2026년 말 사업자 선정 전에 선제적으로 포지션을 구축하고 있습니다.

개인 매도는 차익 실현입니다. 한화오션 주가는 2025년 초 5만 원대에서 10월 12만 원까지 140% 급등했습니다. 개인 투자자들은 고점에서 일부 차익 실현에 나섰고, 이후 조정 국면에서도 매도세를 이어갔습니다. 하지만 주가가 9만 원대로 안정되며 개인 매도세도 둔화되고 있습니다.

거래량이 증가하는 구간이 매수 타이밍입니다. 주가가 8만~9만 원대에서 거래량이 급증하면 저점 매수 기회입니다. 반대로 11만~12만 원대에서 거래량이 급증하면 고점 경계 신호입니다. 2025년 10월 말 주가가 9만 원까지 조정되며 거래량이 증가했는데, 이때 외국인과 기관이 대거 매수에 나섰습니다.

한국거래소 한화오션 외국인 및 기관 수급

대응 전략, 지지 라인과 목표 수익률 설정 가이드

현재 주가 9만 5000원 기준 대응 전략을 제시합니다. 첫째, 지지 라인은 8만 5000원입니다. 200일 이동평균선과 외국인·기관 평균 매수 단가가 겹치는 구간입니다. 8만 5000원 이하로 하락하면 단기 조정이 깊어질 수 있으므로, 손절을 고려하거나 추가 하락 후 재매수 전략을 세워야 합니다.

둘째, 1차 목표가는 12만 원입니다. 증권사 평균 목표주가 13만 9250원의 하단으로, 현재가 대비 26% 상승 여력이 있습니다. 2025년 4분기 실적 발표(2026년 1월) 시 실적이 예상치를 상회하면 12만 원 돌파가 가능합니다. 이 구간에서 일부 차익 실현을 권장합니다.

셋째, 2차 목표가는 14만~15만 원입니다. KDDX 수주 발표(2026년 말) 또는 캐나다 잠수함 최종 선정(2026년 상반기) 시 도달 가능한 가격입니다. 방산 대형 수주가 확정되면 증권사 목표주가가 16만~18만 원까지 추가 상향될 가능성이 있으므로, 장기 보유자는 이 구간까지 기다릴 수 있습니다.

매수·매도 타이밍 가이드

✅ 적극 매수 구간: 8만~8만 5000원 (지지선 근처, 저가 매수)
✅ 분할 매수 구간: 9만~9만 5000원 (현재 구간, 안정적 진입)
✅ 보유 구간: 9만 5000원~11만 원 (추세 확인, 실적 모니터링)
✅ 1차 차익 실현: 11만 5000원~12만 5000원 (30% 수익, 일부 매도)
✅ 2차 차익 실현: 14만~15만 원 (50% 수익, 추가 매도)
✅ 장기 목표: 16만 5000원 (하나증권 목표가, 방산 수주 확정 시)

손절가는 8만 원입니다. 8만 원 이하로 하락하면 단기 추세가 무너진 것이므로, 손절 후 재진입 타이밍을 기다리는 게 안전합니다. 다만 외국인과 기관이 꾸준히 매수하고 있고, 펀더멘탈이 견고하므로 8만 원까지 하락할 가능성은 낮습니다.

분할 매수를 추천합니다. 현재 주가 9만 5000원에서 절반을 매수하고, 8만 5000원까지 조정 시 나머지 절반을 추가 매수하는 전략입니다. 평균 단가를 9만 원으로 맞추면 12만 원 도달 시 33% 수익, 14만 원 도달 시 55% 수익을 얻을 수 있습니다.

실적 발표와 공시를 모니터링하세요. 분기별 실적 발표(1월, 4월, 7월, 10월)와 수주 공시(KDDX, 캐나다 잠수함)를 체크하며 대응하세요. 실적이 예상치를 상회하면 보유 비중을 유지하고, 하회하면 일부 매도 후 재진입 기회를 노리세요. KDDX나 캐나다 잠수함 수주가 확정되면 주가가 급등할 가능성이 높으므로, 장기 보유 물량은 끝까지 가져가세요.

자주 묻는 질문 5가지 한번에 정리

첫 번째 질문입니다. KDDX 수주 결과는 언제 나오나요? 2026년 말입니다. 방위사업청은 2025년 12월 22일 지명경쟁입찰 방식을 확정하고, 2026년 말까지 사업자를 선정하겠다고 발표했습니다. HD현대중공업과 한화오션이 약 1년간 입찰 경쟁을 벌인 후 최종 사업자 1곳이 결정됩니다. 사업 규모는 7조 원이며, 2036년까지 6척을 인도합니다.

두 번째, 방산 부문이 전체 매출에서 차지하는 비중은? 2024년 약 18%입니다. 2024년 전체 매출 10조 7760억 원 중 방산은 약 2조 원입니다. 2025년은 20%로 증가할 전망이며, KDDX나 캐나다 잠수함 중 하나를 수주하면 2026년부터 25% 이상으로 늘어납니다. 방산은 상선보다 영업이익률이 2배 높아 수익성 개선에 크게 기여합니다.

세 번째, 현재 주가 대비 상승 여력(Upside)은 얼마나 보나요? 최소 30%, 최대 70%입니다. 증권사 평균 목표주가 13만 9250원 기준 46.6% 상승 여력이 있고, 하나증권의 16만 5000원 기준으로는 73.7% 상승 여력입니다. 단기(3~6개월)로는 12만 원(+26%), 중기(1년)로는 14만~15만 원(+47~58%)을 목표로 설정하는 게 합리적입니다.

네 번째, 해외(캐나다, 폴란드 등) 잠수함 수출 가능성은? 캐나다는 2026년 상반기 결정됩니다. 한화오션은 최종 2파전(한국 vs 독일)에 진입했고, 리튬이온 배터리 기술 우위로 승산이 높다는 평가입니다. 폴란드도 잠수함 도입을 검토 중이지만 아직 공식 입찰이 시작되지 않았습니다. 캐나다 수주에 성공하면 폴란드, 호주, 동남아시아 국가들로 수출이 확대될 가능성이 큽니다.

다섯 번째, 단기적으로 주의해야 할 악재는 없나요? 글로벌 경기 침체와 원자재 가격 상승입니다. 세계 경제가 침체되면 LNG선 신규 수주가 감소할 수 있지만, 한화오션은 수주 잔고가 3년 치 이상이므로 단기 실적에는 영향이 적습니다. 후판 가격 상승은 원가 부담이지만, 고가 선박 비중이 높아 가격 전가가 가능합니다. KDDX 입찰에서 패배하면 단기 악재이지만, 캐나다 잠수함이 있어 치명적이지 않습니다.

투자의 확신은 정확한 분석에서 나옵니다, 오늘 내용을 복기해보세요

한화오션은 조선업 턴어라운드에 방산 모멘텀을 더한 독특한 포지션입니다. 2024년 흑자 전환 이후 2025년 영업이익 1조 원 돌파가 확실시되며, 2026~2027년에는 영업이익률 10% 이상 달성이 예상됩니다. 여기에 KDDX, 캐나다 잠수함, 미 해군 MRO라는 3대 방산 모멘텀이 더해지며 밸류에이션 재평가가 진행 중입니다.

증권사 목표주가는 12만~16만 5000원으로 현재가 대비 30~70% 상승 여력이 있습니다. 하나증권의 16만 5000원은 공격적이지만, 방산 수주가 확정되면 충분히 도달 가능한 가격입니다. 보수적으로 잡아도 평균 컨센서스 13만 9250원은 현실적 목표이며, 이는 46.6% 상승 여력을 의미합니다.

외국인과 기관이 꾸준히 매수하고 있습니다. 2025년 10월 한 달간 외국인 1587억 원, 기관 500억 원이 순매수하며 평균 단가를 8만~9만 원대에 형성했습니다. 이는 추가 상승을 기대하는 신호이며, 개인 투자자들이 차익 실현에 나선 물량을 기관이 받아내고 있습니다.

대응 전략은 분할 매수와 목표가 설정입니다. 현재 주가 9만 5000원에서 절반 매수, 8만 5000원 조정 시 나머지 절반 매수로 평균 단가를 9만 원에 맞추세요. 1차 목표가 12만 원 도달 시 일부 차익 실현, 2차 목표가 14만~15만 원에서 추가 매도, 장기 물량은 16만 5000원까지 보유하는 전략을 추천합니다.

리스크는 관리 가능합니다. KDDX 입찰 패배나 캐나다 잠수함 탈락은 단기 악재이지만, 둘 중 하나만 수주해도 실적은 크게 개선됩니다. 글로벌 경기 침체는 변수이지만 수주 잔고 3년 치가 버퍼 역할을 합니다. 원자재 가격 상승은 고가 선박 비중 확대로 대응 중입니다.

2026년이 분수령입니다. 상반기 캐나다 잠수함 최종 결정, 하반기 KDDX 사업자 선정이 예정되어 있습니다. 둘 중 하나만 따내도 주가는 14만 원 이상 급등할 것이며, 둘 다 수주하면 20만 원도 가능하다는 분석이 나옵니다. 장기 투자자는 2026년 말까지 보유하며 이벤트를 기다리는 게 유리합니다.

실적과 테마(방산) 양날개로 비상할 수 있을지 지켜보세요. 한화오션은 단순 조선주가 아니라 해양 방산 복합 기업입니다. 조선업 슈퍼사이클 수혜와 방산 대형 수주라는 두 개의 성장 엔진을 동시에 가동하고 있습니다. 숫자와 모멘텀 모두 턴어라운드를 가리키고 있으며, 이제 투자자의 판단만 남았습니다.